俗话说，“女人的钱最好赚，尤其是爱美女人的钱。”
以华熙生物为例。
年，华熙生物以“玻尿酸第一股”的头衔登陆港交所。8年后，华熙生物的资产规模扩大了10倍，公司市值由上市初期的4亿港元增长到了60亿港元。年11月，华熙生物私有化退市后登陆科创板，公司市值一举突破了亿元。
在随后不到一年的时间里，公司市值更是一路上涨到了亿元，较港股时期增长了10倍以上。
造富速度可见一斑！
接下来，我们来聊聊这家玻尿酸领域的全球龙头企业——华熙生物。
01、全球最大的玻尿酸原料龙头，财务数据亮眼
在介绍公司之前，先来了解玻尿酸。
玻尿酸也叫透明质酸，广泛分布于人体的结缔组织、上皮组织和神经组织内。根据主要用途的不同，玻尿酸可以分为医药级玻尿酸、化妆品级玻尿酸和食品级玻尿酸等三大类。
以医药级玻尿酸为例。
产品主要用于医美、骨科和眼科三大领域。具体来说，医美领域的主要功效是抗衰老、美容；骨科领域的主要功效是治疗退行性关节炎，即软组织填充、医用润滑剂；眼科领域的主要功效是治疗青光眼、白内障，减少药物刺激、延长药效。
回到公司层面。
“华熙生物是全球领先的、以玻尿酸微生物发酵生产技术为核心的高新技术企业，目前已经建立了从原料到医疗终端产品、功能性护肤品及功能性食品的全产业链业务体系，服务于全球的医药、化妆品、食品制造企业、医疗机构及终端用户。”
简单的说，华熙生物是一家生产玻尿酸的全产业链企业！
那么，这家企业实力究竟怎么样呢？
用财务数据说话。
先说营收和净利润。
过去四年，公司的营业收入分别为7.33亿元、8.18亿元、12.63亿元和18.86亿元，年复合增长率37%；同期净利润分别为2.69亿元、2.22亿元、4.24亿元和5.86亿元，年复合增长率30%。
即便是今年前三季度，公司营收和净利润的同比增速也都达到了23.96%和5.12%。由此可见，公司的成长性是相当不错的。
需要特别说明的是，今年华熙生物净利润增速之所以不如营收，原因是销售费用达到了6.45亿元，同比增速为98%。而销售费用之所以如此之高，主要与公司的战略布局有关，这一点后面再进一步解释。
再看毛利率。
过去四年，公司的整体毛利率分别为77.36%、75.48%、79.92%和79.66%，保持了总体稳定且逐步增长的趋势。尤其是今年前三季度，在疫情影响下整体毛利率不降反升，达到了80.88%，表明公司的产品拥有很强的竞争力。
以医疗终端产品为例。
从上图可以发现，注射用修饰透明酸钠凝胶每毫升的平均售价为.95元，相当于26.7万/kg。可想而知，公司产品的毛利率究竟有多高。
对于消费者来说，每一针医用级玻尿酸的背后，毫无疑问都都飘着“茅台的味道”！
接着看公司ROE。
过去四年，公司的净资产收益率分别为24.14%、14.9%、24.4%和24.59%，总体处于较高水平。另外，需要强调一点的是，根据财务报表显示，公司年的净利率为高达31%，资产负债率仅为8.49%。
也就是说，公司的高ROE主要得益于高净利率，再次证明公司强大的盈利能力。
02、“三驾马车”齐头并进为公司塑造新的增长点
关于华熙生物年从港交所私有化退市，公司董事长赵燕曾经做过这样一番解释：
“随着科技的进步，公司已经积累了很多产品，需要重新梳理管理架构和发展战略。在港交所上市公司的框架下，调整起来比较困难，而公司发展战略与科创板的定位吻合。”
什么意思呢？
简单的说，就是市场给华熙生物的定位是“玻尿酸原料生产商”。而在公司看来，自己应该是一家拥有核心技术优势的科技企业。
在这背后，不得不提到的就是赵燕口中的“三驾马车”——原料产品、医疗终端产品和功能性护肤品三大产品线。
先说“原料产品”。
年，全球每卖出10支玻尿酸产品，有7支的原材料来自山东。根据FrostSullivan的数据，在全球玻尿酸原料市场格局中，仅华熙生物一家就供应了全球36%的市场份额，处于全球领先地位。
不妨列举一个数字。
上个世纪80年代，玻尿酸通常只能从鸡冠中提取，因此成本高昂被称作“白金”，而药用级、高纯度的玻尿酸，单价一克的价格更是达到了上千元。
最终，在华熙生物的努力下，在国内首创微生物发酵技术提取法，才让玻尿酸走进寻常百姓家奠定了条件。
年，公司在原料产品上的营业收入7.6亿元，占营收的比重为40.3%，属于公司的核心基础业务。
再说“医疗终端产品”。
目前公司的医疗终端产品主要应用于眼科、骨科和医美等领域。具体来说，主要包括眼科黏弹剂、关节腔注射剂、医用润滑剂以及软组织填充等医疗器械产品。
以眼科为例。
截止年底，华熙生物已经中标全国23个省份的集中招标采购。不仅如此，华熙生物还在不断增加医院，医院建立起合作关系。
根据财报显示，公司年该业务的营收为4.89亿元，尽管占比不及原料产品，但是该业务的同比增速却达到了56.36%。
最后说“功能性护肤品”。
年12月，由华熙生物与故宫博物院文化创意馆联名推出了6款故宫国宝色口红，引发了年轻人的强烈追捧。而这，也标志着华熙生物正式切入功能性护肤品领域。
至此，公司的客户群体也由原先的纯B端拓展至C端。
截至目前，华熙生物在护肤品领域拥有“润百颜”、“丝丽”、“米蓓尔”等多个品牌，产品种类包括次抛原液、各类膏霜水乳、面膜、手膜、喷雾等多个系列。
这也是为何，与同行爱美客相比，华熙生物今年前三季度的销售费用同比增速达到了98.04%。因为，作为一个ToC端的品牌，必须通过广告费用不断强化品牌的存在。
不妨做个总结：
“原料产品”属于公司赖以起家的业务，目前全球第一的地位依旧相当稳固；而其他两项业务则是公司未来新的增长点，标志着公司由玻尿酸产业链上游开始向下游转型。
简单的讲，华熙生物过去是“一条腿走路”，如今变成了“三驾马车”齐头并进。
03、未来想象空间巨大
为什么玻尿酸的生意好？
第一，公司可以凭借技术和成本优势，实现产品的高毛利；第二，公司能够向产业链的上下游拓展，打造更多的应用场景，巩固公司护城河；第三，凭借在品牌、技术、渠道层面的先发优势，市场竞争格局相对较好。
以医用玻尿酸为例。
一般情况下，一针玻尿酸的有效期通常只有6-8个月，这就意味如果想保持皮肤光滑无褶皱，那么便需要定期打针。如此一来，玻尿酸便贯穿整个生命周期，成为终生为伴的产品。
回到华熙生物。
为什么说华熙生物具有非常大的投资价值呢？说白了，就是前面提到的三块业务都具有很大的市场空间。
先说原料产品。
根据FrostSullivan此前分析，年全球透明质酸原料销量达到了吨，年-年的复合增长率为22.8%。同时，预计未来5年将保持18.1%的复合增长率，到年增加至吨。
也就是说，全球范围内对玻尿酸原料的需求仍在不断增长！
这就意味着，作为全球最大的玻尿酸原料产品供应商，尽管这一业务在公司整体营收中不断降低，但依旧拥有巨大的增长潜力。
再说医疗终端产品。
年，我国医美玻尿酸终端产品的市场规模为42.7亿元，年至年的复合增长率为22.8%。未来五年时间，这一数字预计将达到76亿元的市场规模，复合增长率为12.8%。
另外，根据国盛分析师鞠兴发布的报告显示，预计到年全国医美行业中玻尿酸等注射剂终端市场规模有望达到千亿级别，其中玻尿酸出场额将达到亿元。
尽管具体数字之间存在差异，但是有一点可以确定，那就是随着人均可支配收入、购买力和爱美意识的不断觉醒，未来对玻尿酸这类非手术类项目医疗美容的需求会不断增加，市场容量会不断扩大。
这是大的趋势。
最后说护肤品产品。
根据EUromonitor统计的数据显示，年我国化妆品市场规模为亿元，同比增长13.84%，过去十年的复合增长率达到了8.82%。其中，护肤品市场约为亿元，占化妆品市场的比重超过了50%。
中长期来看，目前中国香港和日本的人均化妆品消费额分别为美元和美元，全球最大的化妆品消费市场美国的人均消费额也达到了美元。而目前我们这一数字只有50美元，存在着明显差距。
需要特别强调的是，随着消费者购买力的不断增强，尤其是消费者愈加重视产品的特定功能效果，势必导致中高端功能性护肤性产品的市场越来越大。
事实上，从过去的经验来看，中高端护肤市场的复合增速也确实高于大众护肤品的平均增速。
回到公司层面。
年，华熙生物的护肤品营收只有0.64亿元，但是到了年这个数字增长至6.34亿元，占总营收的比重由8.7%提高到了33.63%，年复合增长率达到了%。
由此可见，公司的三块业务都拥有很好的市场前景。
文章内容仅供参考，不构成投资建议。
投资者据此操作，风险自担。
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